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縱觀美聯儲近50年降息史，這次最不同尋常

2024-05-29

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　　本周四和本周五，歐美都將公佈一繫列全球市場高度關註的經濟數據，歐美央行降息預期屆時預計會出現再修正。

　　美聯儲降息一拖再拖，導致本輪降息周期變得十分“與眾不同”。

　　從歴史上看，美歐貨幣政策周期大致同步，但美聯儲往往領先轉嚮；資產價格方面，黃金一般會在降息初期上漲，降息後期下跌。

　　但在本輪降息周期中，歐洲的央行有很大概率先於美聯儲降息，黃金更是不按常理出牌，在降息之前已經不斷創下歴史新高。

　　歐洲的央行先於美聯儲降息

　　歐元區4月歐洲央行1年期CPI預期2.9%，預期2.9%，前值3.0%；3年期CPI預期2.4%，預期2.5%，前值2.5%。

　　歐洲央行管理委員會成員、芬蘭央行行長Olli Rehn 在周一的講話中強調，歐元區的通脹正在“持續下降”。歐洲央行首席經濟學家Philip Lane 直言，“除非出現重大意外，否則目前我們看到的情況足以符合降息的條件”。

　　歐央行將於6月6日召開利率決議會議。市場廣泛預期歐洲央行很有可能將其主要利率從目前的4%，下調25個基點。

　　3月21日，瑞士央行意外降息25個基點至1.5%。

　　5月8日，瑞典央行宣佈降息，將基准利率從4.00%下調至3.750%，成為繼瑞士央行之後第二家採取寬鬆政策的發達國家央行。

　　英國央行近期也錶示，不排除6月份降息的可能性。

　　黃金等大宗商品搶跑

　　黃金、白銀和銅本周再次開啟反彈行情，與上周的創下歴史新高或者階段新高，僅有咫尺之遠。

　　這是不同尋常的，從歴史上看，黃金一般在美聯儲加息期間下跌，維持高利率期間價格震蕩，在降息開啟之後大漲。但最近一年多以來，黃金是直接無視了美聯儲的鷹派立場，不斷突破歴史紀錄。

　　世界黃金協會數據顯示，中國消費者一直走在黃金購買重要力量之一，去年購買了603噸黃金首飾，比2022年增長了10%。世界黃金協會預計，今年中國珠寶需求將保持高位，甚至高於2023年。

　　瑞銀近期上調了對金價的預測，認為9月底前升至每盎司2500美元，年底前升至每盎司2600美元。該行樂觀的前景是中國需求走強，加上美國4月可能公佈的一繫列疲弱數據，導致市場對美聯儲降息預期進行重新定價。

　　此前，法興銀行更加樂觀，認為無論美國通脹數據如何，金價都會繼續上漲。

　　白銀經常被稱為黃金的“窮親戚”，但近期漲勢比黃金更加強勁。

　　貴金屬研究咨詢公司metals Focus的總經理Nikos Kavalis 錶示：“可以說，白銀的錶現更有趣，它終於趕上了黃金。”他補充稱，隨著市場對黃金的看漲趨勢變得更加放心和確信，越來越多的投資者轉嚮投資白銀。

　　Nikos Kavalis 認為，不僅是金銀，鉑金、鈀金和銠等其他貴金屬今年都處於短缺狀態，價格都有具備上行的基礎條件。

　　降息之後哪種資產最穩？

　　從歴史上看，在利率下降期間和下降之後，股票、債券和房地產的金融資產錶現趨勢各不相同。

　　美國股票和房地產在降息初期階段出現了負回報，其中美股受到的打擊更大。相反，作為傳統避風港的美債，卻佔據了上風。

　　然而，在上次降息前的幾個季度，這三種資產的估值都有所增加。降息一年後，房地產的平均錶現最好，緊隨其後的是美股，美債位居第三。

　　關於美聯儲對A股的影響，中金證券認為，短期內市場的預期波動併不影響資產定價邏輯：降息前，成長風格或繼續受益於間歇性降息交易；而降息後，順周期和價值風格有望跑贏。

　　該機構稱，降息後，美國經濟潛在“不著陸”將利好嚮全球提供資源品、資本品和消費品的新興市場經濟體。具體資產而言，短期內，黃金有回調風險，但具有長期配置價值。

　　華鑫證券稱，今年以來，大宗商品漲價持續蔓延，傳導帶動4月國內PP整體降幅收窄和分項行業結構性漲價。對應的，大宗商品漲價和PPI結構性回升行業對應權益闆塊接連上漲， A股結構性漲價鏈此起彼伏。預期海外大宗價格仍有一定的上行空間，公用事業漲價品類和城市範圍會進一步擴大，供給約束行業和需求復蘇行業仍有結構性機會

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